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            嘉實基金常蓁:踏準自己的節奏 尋找長期優質公司

              作為公募行業中生代基金經理,常蓁目前管理嘉實兩只基金,其中嘉實優化紅利混合在第十六屆中國基金業金牛獎中榮獲“五年期開放式混合型持續優勝金?;?rdquo;。常蓁于2018年10月接手該基金,接手之后基金錄得了良好的收益。常蓁認為,基金經理要找到自己與市場相處的方式,不要強迫自己去迎合市場節奏,依照自己的風格,摸索規律,挖掘價值才是長久之計。
             
              醫療消費行業空間大
             
              常蓁于2010年加入嘉實基金,先后擔任行業研究員及基金經理助理。在接受中國證券報記者采訪時常蓁表示,好公司需要滿足三點要求:好的商業模式、好行業和公司有可持續的競爭壁壘?;诖?,她看好醫療服務行業和消費行業未來的長期表現。
             
              常蓁進一步介紹,首先要明確標的所在行業屬性是否優質,以醫療服務領域的口腔醫療為例,醫院的治療屬性強,醫院品牌和醫生能夠形成美譽度,會形成較強的壁壘。同時,醫院擁有很強的定價權,民營??漆t院的價格每年都在提升,而口腔治療和提高生活質量相關,雖然單價較高但消費者對于價格并不敏感。此外,醫療服務行業受益于消費升級,且不易受醫藥政策影響,上升空間很大,因此值得長期關注。
             
              “醫療服務行業的短期風險在于市場預期過高,交易比較擁擠,股價短期可能會有波動,但我相信,選擇優質的公司長期持有,復利的力量會帶來長遠的可觀的回報。”常蓁補充道。在她所管理的組合中,另一重要收益來源是消費藍籌,這也可以分散組合的投資風險。常蓁有10年的行業研究經驗,做行研期間她專攻的便是消費行業,“消費行業能出長跑冠軍。美國、日本與中國的數據都顯示,長期來看這些市場跑得最好的公司,一半以上是消費企業。消費行業技術更新慢、龍頭地位穩定,能隨著時間不斷積累品牌形成競爭優勢,掌握定價權。”
             
              “年初的時候我們加倉了一些白酒,當時市場還比較悲觀,但我認為支撐高端白酒的邏輯并沒有變。”常蓁說,從具體產品屬性看,高端白酒具有社交與文化屬性,它的定價可以脫離成本。它們的品牌都是幾百年積累下來的,壁壘很高,難以被顛覆。
             
              消費和醫療是常蓁目前集中關注的兩個板塊,其認為這些板塊長期有較大空間。“我國人口眾多,居民財富快速增長,在此過程中會衍生出較多的消費層次。因此,泛消費是比較容易出現Alpha的行業。高端白酒和醫療服務專注于內需,較少受匯率、出口關稅等影響。”常蓁說。
             
              “好”比“便宜”更重要
             
              常蓁目前所在的嘉實基金GARP投資策略組,投資方法的目標是尋找被市場低估,同時又有較強持續穩定增長的潛力股票。GARP基金經理通常需要權衡增長潛力和價格,判斷公司的增長潛力是否能配得上價格。在“好”和“便宜”之間,常蓁認為“好”比“便宜”更重要。她認為,好公司通常市場很難給出非常便宜的價格,如果太過糾結于價格,往往會錯失投資機會,所以對于優質公司,只要價格在合理區間內,依然是值得投資的。相較于PE,PEG(相對于預期增長率的估值),她更在意公司的ROE(凈資產收益率),因為ROE體現了公司的競爭優勢,是公司真正創造回報的能力,也是股票長期回報率的重要決定因素。
             
              一般投資者認為紅利基金的抗跌性較好,常蓁卻表示,抗跌不應該成為基金經理刻意追求的目標。“我挑選的標的,目標是它長期能產生較好的回報,而不是在某一階段是否抗跌。”
             
              《莊子·養生主》中庖丁為文惠君解牛時,“彼節者有間,而刀刃者無厚;以無厚入有間,恢恢乎其于游刃必有余地矣,是以十九年而刀刃若新發于硎。”庖丁解牛一氣呵成,渾然天成。常蓁認為,投資如同庖丁解牛,要適應自己的性格,找到屬于自己的節奏,順心而為。
             
              她坦言剛開始管基金時也經歷了一段煎熬的時光,但是經過一段時間反思和調整,其所管理的組合穩定下來。她確立投資要堅持自己的節奏、堅持自己方法論,并不斷的學習和修正。經過一輪磨煉,常蓁總結出規律:投資是比長跑,立足點還是要放在長期。要做到這一點,基金經理不能被市場短期波動影響,投資要落實到行業和公司的基本面上,堅持通過深入的研究尋找優秀的公司,分享他們的長期成長,這才是持續獲得超額回報的途徑。
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