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            嘉實基金王貴重:全產業鏈全生命周期驅動科創企業研究

              自4月22日首批科技創新基金拿到“準生證”后,各基金公司便陸續進入火速啟動發行的狀態。據了解,嘉實科技創新混合型基金也將于4月29日迎來首發。

              嘉實科技創新混合型基金將由嘉實基金研究部科技組組長王貴重擔綱。

              在王貴重看來,要做好科技投資首先要相信科技,相信科技改變人類,相信科技企業的價值創造,“選到好公司,以合理的估值買入,進行長期持有,跟隨企業一起成長,是科技投資最簡單的模式。”

              科技板塊

              具有長期高阿爾法

              對于13歲進入北大,22歲理學博士畢業的王貴重來說,科技一直是信仰般的存在。尤其是過去五年對TMT行業的研究積淀,更讓他堅信科技領域有“黃金”。

              嘉實基金已有多年的科技行業研究傳承。早在十多年前,嘉實便將科技行業作為戰略布局的研究方向之一,并持續對其進行全產業鏈和全產業周期研究,研究領域跨越創投、一級市場以及二級市場。

              目前嘉實擁有全市場最大的科技投研團隊,投研人員有12名,大多擁有很深的理工背景,其中包括電子、通訊、新材料等多個專業的博士,在挖掘硬科技上具有顯著優勢,并具備全球投資視角。

              嘉實基金最早投入研究的科技行業是互聯網,當時正值科技創新周期進入桌面互聯網時代。而后在移動互聯的浪潮下,科技研究團隊很好地把握了手機產業鏈、通信行業、傳媒互聯網和軟件行業等投資機遇。

              如今,經過多年的經驗積累和跨市場檢驗,王貴重的研究團隊在科技行業已形成了一套完善的方法論體系。

              據王貴重介紹,嘉實研究團隊在研究過程中一般把科技股的投資和研究分為四步:方向、節奏、公司和估值。

              首先,方向決定著空間。第二,節奏決定了哪一塊增速最快。第三,尋找競爭力最強的公司。最后,看估值。“科技企業的估值方法只有一種,就是現金流折現模型(DCF)。大道至簡,DCF一個公式便能解決所有問題,能跟所有的研究最后達到一致。”

              不過,王貴重同時指出,在做估值時,需要考慮的問題很多,比如市場空間決定了DCF進入永續期之前最后的預期價值,商業模式決定了行業自由現金流的分布, 護城河決定永續階段到底有沒有現金流。

              看好科技領域四大方向

              “選到好公司,以合理的估值買入,進行長期持有,跟隨企業一起成長,是科技投資最簡單的模式,這也是團隊整體的方法論。”

              王貴重表示,科技是全球化的,科技股投資不分國界,也不分市場。也正因此,在各種市場中,都可以使用一致的方法論和策略。

              王貴重認為,從節奏來看,我們正處于移動互聯網的末期,處于老平臺的變現和新平臺尋找的階段,未來有四個方向值得關注。

              第一是軟件行業的云計算。“中國企業相比于美國來說,還處于早期階段,行業滲透率不到20%,我們認為會有非常好的增長前景。”

              第二是互聯網的社區化和下沉化。“從互聯網商業模式來看,一般都會經歷流量聚集和流量變化兩個過程。比如,大幅搶占四到六線城市的市場與用戶,屬于互聯網下沉化的體現;以高門檻和高轉化為特點的社區、平臺則是互聯網社區化的體現。”

              第三是硬件。王貴重認為,我國硬件目前處于新的硬件尋找階段,這一板塊方興未艾,已在存儲、設備、新機集成等多個領域都實現了0到1的突破。其中,人工智能在這個過程會產生極強的作用,對整個行業影響深遠。

              第四是半導體。王貴重用“星星之火,可以燎原”來形容國內半導體現在的狀態。在他看來,我國雖然在CPU、GPU等核心領域依然偏弱,但在不少細分領域都產生了零的突破。

              王貴重表示,因為風險譜系不同,科技行業的波動性往往很大,保持投資信心很重要,建議投資者采用長期定投的方式參與科技創新主題基金的投資。

              “科技總有泡沫,核心邏輯在于人類對美好生活的向往,和科技對人傳統認知的顛覆性,我們幻想著未來會很快到來,但實際情況可能沒那么快,所以就會產生估值的提升遠高于基本面兌現的情況。”王貴重說。

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