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            嘉實基金季文華:均衡配置 嚴控回撤

              在第十五屆中國基金業金牛獎評選中,季文華執掌的嘉實新興產業、嘉實優化紅利兩只基金分別斬獲“三年期開放式股票型持續優勝金?;?rdquo;和“三年期開放式混合型持續優勝金?;?rdquo;兩項重量級大獎,這足以證明他的投資實力。

              在接受中國證券報記者專訪時,他透露了自己的投資秘訣。均衡配置,降低對市場風格的依賴;優選公司,通過長期持有賺取企業盈利的錢,這或許是對其投資理念的精煉概括。

              均衡配置 降低風格依賴

              “雖然這幾年市場風格變化很大,但對機構投資者而言,這是非常好的環境,因為整個市場越來越偏重于價值投資,也確實涌現很多用經典的價值投資方法能夠捕捉到的機會。去年很多偏價值的資產,如白酒、家電,一開始估值都非常便宜,并受到資金追捧。”季文華說,“我的投資理念是偏價值的,近幾年確實有一些超額收益。”

              構建組合時,季文華堅持兩個前提:一是賺企業盈利的錢,優選一些質地非常好的公司,跟著這些公司一起成長;二是組合比較均衡,行業相對分散,追求各行業的阿爾法,而不是追求單個行業的貝塔。“這樣就不會賭某一類資產的貝塔,組合的波動性較小,對整個市場風格的依賴程度也會降低。”在他看來,這正是保持長期業績優異的重要原因。

              雖然這樣的選股方法意味著不過分追求短期業績,但季文華對此十分坦然。“雖然組合的短期業績可能不會那么突出。但從中長期維度看,市場還是非常有效,業績能夠逐步體現出來。”他告訴記者,在構建組合時他并不追求某一年業績特別突出,而是盡量讓業績具有可重復性,力爭長周期里較好的超額收益。

              更重要的是,均衡持股還起到了降低風險的作用。他說:“如果追求單個行業或幾個行業的貝塔,風險很大。一旦做錯,壓力會特別大,這不利于投資過程中的決策。行業分散之后,在各個行業追求阿爾法,使得風險可控,能夠大大提升投資者的投資感受。”

              分散配置對管理人的能力圈提出了很高要求,季文華對此深有感觸。這時候,嘉實基金的大平臺給予他很大幫助。他表示,一方面,嘉實研究部有很強實力,他重點配置的行業和重倉股,都會跟研究部進行深入探討,并獲得很大支持;另一方面,嘉實的宏觀策略團隊能準確分析經濟走勢和行業配置方向,提供很多前瞻性的判斷。此外,嘉實的考核體系既看當年業績,也看三年期業績,保證基金經理有充足的時間做中長期布局,投資戰略性資產。

              長期投資 堅持三大原則

              對于追求長期收益的選手來說,控制回撤尤為重要。季文華對此頗有心得,他說:“衡量一個組合長期收益率,主要不是看市場好的時候賺了多少錢,更重要的是市場差的時候虧了多少錢,后者對復合收益率的影響非常大。”

              季文華分享了挑選公司的三個原則:“一是堅決不買盈利模式不好的公司,例如ROE很低,買這些公司無法賺取企業盈利的錢;二是不買現金流很差的公司。因為從產業投資角度看,只有收回現金,才能給股東分紅、給員工發福利,如果公司現金流不好,投資價值就要打折扣。特別是在市場不好時,這些公司估值壓縮的空間很大;三是相信常識,不買PB太高的公司。有些公司在特定階段盈利特別好,PB很高,但這可能預示其正處在盈利的最頂峰,如果這時候再給它高估值,風險較大。”

              對季文華而言,擁抱優質資產才是最好的風控。他說:“便宜的資產在估值修復到位之后,就沒有太大持有價值,這時要考慮賣掉之后再去買其他資產,但這樣就存在再投資的風險。一般情況下,除非碰到極端環境,否則優質資產通常不會便宜,因此不需要等待特別便宜的時機,只要出現比較合適的價格,就可以介入了。重要的是持有它,做時間的朋友。”值得注意的是,在他眼中,好資產并不拘泥于成長或藍籌。

              掌握了被市場證實的行之有效的投資方法后,季文華對A股后期走勢并不悲觀。他表示,市場處在偏底部區域,向下空間有限。同時,上市公司數量越來越多,指數的意義不如原來那么大。“從2016年初至今,雖然指數漲幅有限,但是結構性機會非常多,很多公司漲幅超過一倍,甚至兩三倍。”他認為,未來的行情演繹,對于主動管理者而言既是挑戰,又是機遇。挑戰在于市場整體可能缺乏大的向上行情,獲取貝塔不那么容易;機遇在于這一環境更能發揮主動管理的專業性,通過優選個股找出阿爾法,最終戰勝市場。

                (季文華,2012年2月加入嘉實基金管理公司研究部從事行業研究工作,自2016年3月15日起任嘉實新興產業基金經理,自2016年10月10日起擔任嘉實優化紅利混合基金經理。)

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